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        近日，隨著一只定開債基“一日售罄”，一批“網(wǎng)紅債基”引起行業(yè)熱議。年內(nèi)凈值漲超10%、單季度規(guī)模暴增120億元、成立以來最大回撤僅2BP、“畫線派”等標(biāo)簽，讓這批網(wǎng)紅債基收獲“炒股不如買債基”的評(píng)論。

        中國證券報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分網(wǎng)紅債基往往通過“豪賭”未評(píng)級(jí)債券，下注城投債進(jìn)行信用下沉，獲取較高的信用利差，實(shí)現(xiàn)超額收益。而今年下半年以來的“化債”等相關(guān)政策，也讓這批網(wǎng)紅債基實(shí)現(xiàn)較為突出的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

        業(yè)內(nèi)人士表示，債券基金在資產(chǎn)配置中一般起到穩(wěn)定器、壓艙石的作用，投資者的投資初心一般是追求穩(wěn)健收益。雖然網(wǎng)紅債基通過信用下沉能適度增厚收益，但當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，投資組合也更容易遭受回撤，投資者在關(guān)注該類基金高收益的同時(shí)，也要注意與之相對(duì)應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

        債基秒殺權(quán)益基金

        近日，一只定開債基“一日售罄”的消息受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

        作為一只定期開放基金，一家中小基金公司旗下東XX瑞一年定開債基(下稱“東瑞定開”)于11月6日至12月1日開放基金申購、贖回等業(yè)務(wù)，基金總規(guī)模上限為20億元。然而，僅開放一天后，11月7日，由于觸及20億元規(guī)模上限，東瑞定開便“閉門謝客”，發(fā)布了暫停申購的公告。

        亮眼的業(yè)績(jī)或許是東瑞定開被“爆搶”的原因。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，東瑞定開今年以來實(shí)現(xiàn)10.75%的收益率。而同期，僅有110只(不同份額合并)主動(dòng)權(quán)益型基金收益率超過10%。

        無獨(dú)有偶，今年還有不少債基都成為了“網(wǎng)紅債基”，例如泰信添鑫中短債債券因?yàn)闃I(yè)績(jī)節(jié)節(jié)走高，被稱為“畫線派”神基。成立一年以來，該基金獲得5.4%的收益率，最大回撤僅2個(gè)BP。

        該基金二季度末規(guī)模為46.89億元(A、C份額合計(jì))，而三季度該基金遭資金瘋搶，三季度末規(guī)模合計(jì)166.92億元，單季度暴漲超120億元。

        重倉信用債

        債基為何能在業(yè)績(jī)上“秒殺”上千只主動(dòng)權(quán)益型基金?“上述兩只債券基金均明顯重倉信用債，基本不配置利率債，整體通過對(duì)信用利差的暴露獲得較高的票息收益。”天相投顧相關(guān)人士對(duì)記者表示。

        記者梳理基金定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，東瑞定開主要通過重倉未評(píng)級(jí)債券及城投債，通過持有更高利率的債券來獲取超額收益。

        基金三季報(bào)顯示，東瑞定開的持倉集中在企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債券，三者持倉比例分別為60.42%、48.99%、23.13%，合計(jì)持倉比例達(dá)到132.53%(由于使用杠桿或存在應(yīng)付賬款等情況，債基持倉公允價(jià)值可能會(huì)超過基金規(guī)模)。

        而在債券投資中，債券的利息越高，意味著投資的風(fēng)險(xiǎn)越大。

        觀察東瑞定開最新披露的持倉信息可以發(fā)現(xiàn)，其持有的前五大債券均為城投債。與此同時(shí)，截至6月30日，東瑞定開持有5億元未評(píng)級(jí)債券，較2022年末增加3.44億元。

        觀察泰信添鑫中短債債券，未評(píng)級(jí)債券同樣占據(jù)絕大部分持倉，二季度末未評(píng)級(jí)債券占比約75%。

        對(duì)此，泰信基金回復(fù)中國證券報(bào)記者稱，在具體擇券方面，該基金以優(yōu)質(zhì)信用債為底倉，綜合考慮票息收益、利差情況等選擇個(gè)券;交易盤根據(jù)對(duì)債市基本面的判斷和收益率曲線形態(tài)動(dòng)態(tài)調(diào)整具體券種，以期通過波段交易獲得資本利得。基金收益來源主要有票息收入和資本利得。

        追求收益勿忘風(fēng)險(xiǎn)

        對(duì)于東瑞定開的持倉，有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)道：“膽子大，路子野。”也有人認(rèn)為，這類基金是在“豪賭”城投債，隨著后面國家“化債”政策逐漸明晰，大賺一筆。對(duì)于泰信添鑫中短債債券的持倉，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該基金是通過信用下沉，配置沒有交易量的城投債等信用債，用買入成本作為公允價(jià)值估值。

        今年下半年，相關(guān)會(huì)議指示“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定一攬子化債方案”。天相投顧相關(guān)人士表示，在此背景下，城投債短期內(nèi)違約風(fēng)險(xiǎn)下行，短久期較低評(píng)級(jí)城投債風(fēng)險(xiǎn)有明顯降低，因此近期收益表現(xiàn)突出。

        “雖然未評(píng)級(jí)債不等于垃圾債，但是絕大部分持倉都投資于此類品種，一旦暴雷風(fēng)險(xiǎn)巨大。”某基金人士對(duì)記者表示。

        采訪中，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券基金作為資產(chǎn)配置中“穩(wěn)健型”產(chǎn)品的代表，過度進(jìn)行信用下沉操作，可能會(huì)讓投資者無法“安心”。

        “債券基金是求穩(wěn)的，通過承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)獲取更多回報(bào)的網(wǎng)紅債基，我們不會(huì)配置。并非它們不好，而是和我們對(duì)債券基金這類產(chǎn)品的收益定位出現(xiàn)錯(cuò)位。”某私募人士表示。

        杭州聞基之道科技有限公司負(fù)責(zé)人聞群表示，債券基金在資產(chǎn)配置中一般起到穩(wěn)定器、壓艙石的作用，投資者初心一般是追求穩(wěn)健收益。雖然通過重倉城投債、信用下沉、提高杠桿確實(shí)可以獲取較高超額收益，但同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，投資者需做好風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期。

《電鰻快報(bào)》